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谁动了我的杠杆?十个问题搞懂分级基金

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淡定别太贪 发表于 2016-1-6 22:49:43 |只看该作者 |倒序浏览
  6月中旬以来,大盘泥沙俱下,7月9日10多只分级B集体下折,但有一部分“不明真相”的投资者买入这些已经确定下折的分级B,而在两个交易日后,等待他们的是30%-70%不等的巨额损失。
  什么是分级基金?分级B为何会下折?临近下折而又封死跌停板的分级基金应该如何卖出?我们梳理了当下有关分级基金的若干热点问题以飨读者。
  1.母基金,分级A和分级B 是什么关系?
  母基金和传统的基金类似,但它通过对基金的收益进行再分配,形成两级不同风险与收益特征的基金,一个是A类份额,每年获得固定的约定收益,一个是B类份额,它是在支付A类份额约定收益后,享受剩余收益或承担剩余风险。
  用基金业协会近期刊发的一则故事或许更容易理解。有一对兄弟,哥哥胆大激进,弟弟胆小谨慎。母亲有一天把兄弟俩叫到跟前,说这里有200万,你们兄弟俩每人100万,自己去过日子吧。
  从母亲那里领完钱回来后,哥哥突然向弟弟提了一个建议:把你的100万借给我去炒股,赌赢了赌亏了都算我的,我保证你的本金安全,另外每年给你5万利息,弟弟同意了,于是哥哥拿着200万去炒股了。
  这则故事中,母亲就是母基金,弟弟就是A类份额,哥哥就是B类份额,所谓的分级基金,本质就是借钱炒股。
  2.怎样购买和交易分级基金?
  母基金可以通过场外(直销、第三方代销、银行柜台,券商的基金菜单栏)申赎,申购起点是1000元。也可通过券商交易系统的股票菜单栏进行场内申赎,申购起点是5万元。
  如果希望后续拆分成A、B份额,优选场内申赎,否则申请将场外申购基金转到场内,要浪费2个交易日的时间成本。

  而A、B类份额则不能单独申购、赎回,只能在场内买卖,就像是买卖股票,以撮合成交价交易。在场内,100元就可以买卖A、B份额了。
  3.分级A和B按什么比例拆分?杠杆如何计算?
  股票型一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆),债券型7:3(B类3.33倍初始杠杆)。
  由于交易中,B份额的价格不断变动,分级基金的价格杠杆也会随之调整。价格杠杆=初始杠杆*母基金净值/B级价格。分级B的杠杆倍数越高、风险越高,进攻性就越强。
  4. 分级基金怎么套利?
  配对转换机制是分级基金套利的基础机制,而配对转换机制主要通过拆分、合并两种行为完成。

  之所以存在套利机会,是因为分级基金既可以按照净值申购赎回,又可以在二级市场买卖,价格与净值之间会存在价差。通过配对转换机制,就能够从中套利。

  5. 那么问题来了,如何能分拆/合并基础份额?
  通过券商交易系统可以进行。不同的账户菜单设置不同,但基本都是从“股票”菜单栏下操作,而非开放式基金菜单。

  6.什么是定期份额折算?
  定期份额折算,是指定期按合约规定将A级约定收益进行分配 ,相当于债券的“付息日”,一般是“一年期定存+x%”的形式。
  7.什么是不定期份额折算?
  不定期份额折算又分为上折和下折两种情况。
  上折:即向上不定期份额折算,随着母基金净值的升高,B级杠杆降低,通过折算将母基金和B级净值恢复到1或A的净值,恢复B级初始杠杆,现在大多分级基金的上折条款为“母基金净值达到1.5或2元”,个别产品有不同。
  上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1,超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人,因此,发生上折时,B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。

  下折:即向下不定期份额折算。随着B级净值降低,B级的杠杆升高,通过折算将母基金和B级净值恢复到1,恢复B级初始杠杆,目前大多分级基金的下折条款为“B级基金净值达到0.25”,个别产品有不同。
  折算完成后,A份额和B份额的净值重新回归初始净值1,A份额持有人将获得母基份额,B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。
  下折一般都发生在熊市当中,下折之前基金公司都会发布提示公告。当发生下折时,折算基准日A份额和B份额是10:30开始交易,当日虽然可以同时买入A份额和B份额,但由于当日母基暂停申赎,因此,即使买入A份额和B份额,当日是无法合并的。

  8.分级基金为什么需要下折条款?
  齐鲁证券基金分析师马刚表示,设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证,避免出现违约,二是在极端杠杆情况下,避免B端投资者出现血本无归的情形。
  在标的指数大幅下跌的情况下,B份额由于杠杆效应,会对标的指数或母基金的跌幅大幅度放大,要承担整个基金的亏损。可以想象,如果任由B净值下跌而不进行干预,B净值早晚要跌到0或者接近为0,这样,不但B端投资者会血本无归,对A的约定收益也就无从谈起,A就会成为一只违约的债券。
  9. 下折后B类持有者会有什么损失?
  以最近刚刚完成下折的有色B举例。7月8日,有色B的净值为0.248元,触发下折。7月9日是该基金的折算基准日,当日价格0.502元,净值0.3048元,折算方案为每10000份折算成3048份。折算前10000份的成本为5020元,折算完成后交易所规定的市值为3048元,考虑到折算首日会补溢价涨停,实际市值为3352.8元,损失为1667.2,亏损比例为33.21%。

  特别值得注意的是,在基金T日已经触发下折之后,即使T+1日的折算基准日,B份额涨停,下折也不能停止。由于这天还能继续交易,目前行情揭示方面又没有任何标记,使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”,一天就有可能亏损40%以上。
  10. 如果B份额即将触发下折阀值,又遇到跌停板卖不掉怎么办?
  跌停的B在收盘前可以买入A,当日合并,次日赎回(注:不是所有券商都可以这么快,有的券商要次日合并,T+2赎回,具体应咨询券商客服)。如果分级B已经触发折算,次日无法赎回了,当日买入分级A合并为母基金参与折算也比B参与折算强。
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