七个问题搞懂分级基金下折原理、流程和风险

　　[摘要]7月9日10多只分级B集体下折，比如煤炭B、高铁B、互联网B、医疗B等。
　　近期A股市场泥沙俱下，7月9日10多只分级B集体下折，比如煤炭B、高铁B、互联网B、医疗B等，但仍有部分投资者不明真相，买入了这些已经触发下折的分级B，意欲博反弹，而在两个交易日后等待他们的是30%-90%不等的巨额损失。
　　本文将从几个问题出发，对分级基金下折的相关知识做简要明晰的梳理。
　　什么是分级基金？
　　通常所谈到的分级基金是将母基金产品分为AB两类份额，分别给予不同的收益分配，A类份额投资者每年获得固定的约定收益，B类份额投资者在支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。
　　分级基金杠杆如何计算？
　　分级基金中的杠杆一般有三类：
　　份额杠杆=(A类份额+B类份额)/B类份额
　　净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)*份额杠杆
　　价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)*份额杠杆
　　份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆)，债券型7:3(B类3.33倍杠杆)。
　　由于交易中，B份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。
　　什么是分级基金下折？
　　为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行定期和不定期折算。分级基金设置下折条款，即当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。
　　折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。
　　分级基金下折原理、流程？
　　以招商中证煤炭B份额(简称：煤炭B，代码：150252)下折为例(假设折算前A/B份额均为10000份)：
　　7月8日，基金公司发布可能触发下折的提示性公告——7月8日B份额净值为0.245元，触发下折阀值0.250元——7月9日，发布下折公告，并以当日为折算基准日进行份额折算。

　　触发条件：B份额净值=0.25元
　　B份额资产：折算前10000份B份额×0.323元净值
　　折算后3230份B份额×1.00元净值
　　A份额资产：折算前10000份A份额×1.007元净值
　　折算后3230份A份额×1.00元净值
　　6840份母基金份额×1.00元净值(通过场内赎回兑现利润)
　　基金资产：折算前20000份母基金份额×0.665元净值
　　折算后13300份C份额×1.00元净值
　　这里：折算前后A:B=1:1保持不变，但折算后基金规模或许会大幅度缩水，这是因为A份额投资者可以赎回6840份母基金份额×1.00元净值=6840元，占A份额投资者原有资金的67.9%，也就是说通过下折，A份额投资者可提前收回67.9%的本金。
　　分级基金下折过程有哪些风险点？
　　在基金T日已经触发下折之后，即使T+1日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。
　　同样以煤炭B为例，折算基准日(7月9日)仍可进行交易，当日成交最高价为0.665元，最低成交价为0.551元，而当日B份额净值为0.323元，溢价区间为170.59%~205.88%。虽然当日B份额净值有所回升，但仍将继续进行份额折算。
　　假设投资者当日买入10000份分级B份额，价格区间(0.551元，0.665元)，成本为(5510元，6650元)，折算完成后B份额持有者资产市值为3230元，考虑到复牌首日会补溢价涨停，实际市值为3553元，最终损失比例为55.08%~87.17%。
　　临近折算阀值时，为何分级B有很高的溢价？
　　一方面，由于分级B为场内交易份额，有跌停板限制，分级B价格每天最大下跌幅度在10%左右；另一方面，在市场连续下跌时，分级B净值持续缩水，净值杠杆不断放大，从而促使分级B份额净值加速下跌，每天可能有20%左右的跌幅。因而，分级B溢价不断抬升，如果这时候买入将会承担巨大的溢价风险。
　　对于预期或已经触发下折的分级B基金，投资者该如何操作呢？ 对于预计触发下折的B份额基金，我们建议卖出，卖不出的买A合并赎回，风险承受能力特别高的可以博反弹；对于已经触发下折的分级B，一定要卖出，即使当日有上涨也不能买，避免当前B份额溢价导致的巨亏。