跌市捞底 三招避开“平股”陷阱

　　9月14日消息，据香港东网报道，“股神”巴菲特其中一个致胜之道，就是在众人恐惧时买入价值被低估的优质股。一般散户当然都想像“股神”做到人弃我取、低买高沽，但无奈很多时捞底后，惊见股票“低处未算低”，最后沦为长期蟹货。经历多月跌市后，恒指的市盈率只得约9倍，国指的市盈率更低至不足7倍，想要在当中执到价廉物美而非众人皆弃的笋货，不妨参考以下招数，避开“平股”陷阱。
　　●第1招 估值低未必抵 业绩或有隐忧
　　不少散户衡量股票估值时，都看市盈率(P/E)及市帐率(P/B)高低，认为这两个比率愈低，股份就愈抵买，很容易便会堕入估值陷阱。耀才证券市场研究部经理植耀辉指出，一些股份估值低，可能是因为它们增长慢或者盈利下跌，并不代表一定值得买入。
　　他以市盈率只有四倍多的内银股为例，部分在最近公布的中期业绩录得近乎零增长，不良贷款更上升。他补充，现时内银的拨备覆盖率很低，未来不排除有机会减少派息，对投资者的吸引力会进一步减少。他另举例指，本地地产股现时的市帐率都少于1倍，股价相对每股资产净值(NAV)有几十个百分点的折让，其中一个原因是地产公司的土地及物业会随楼价升跌改变，而市场正预期楼价会在未来下滑。
　　人气财经网志作者止凡建议投资者细阅公司年报，了解其营运模式，以及盈利、股本回报率(ROE)、毛利率等数据，再对照估值指标作分析。
　　他举例指，市帐率宜与股本回报率对照参考，假设一间公司拥有的地皮长期闲置，不用来兴建物业赚钱，反映公司利用资产净值来产生纯利能力的股本回报率自然会较低，因此市场给予公司每股帐面价值(即资产净值)一个较低的价格，即市帐率较低，亦属合理。
　　相反，他指港交所(00388)靠已有的交易系统就能赚取交易费，不需投入很多资本以获取盈利，股本回报率自然高，因此其市帐率可高达10多倍。
　　●第2招 实地视察比较管理
　　崇尚价值投资的止凡认为，衡量股票估值似艺术多于科学，难有划一标准界定怎样的公司值得有某个估值，投资者可在相同行业的公司，找出管理及经营出色的公司，并趁周期调整低价买入。
　　他举例称，若将在香港经营化妆品店的莎莎国际(00178)及卓悦控股(00653)对比，会发觉前者在营运策略、负债控制、毛利率都较后者明显优胜。他指，卓悦曾配售股份集资买铺，而非好好扩充业务，店内售卖的货品种类亦较杂乱，这都是他认为莎莎营运出色的原因。
　　他表示，以往莎莎的市盈率高达20多倍，现在受个人游旅客消费减少拖累，市盈率跌至约10倍，反而令他眼前一亮，觉得值得吸纳，道理与巴菲特在08年金融海啸后大手买入估值低残的优质金融股同出一辙。“若经济出现问题，政府自然会采取适当的刺激措施，一切都有周期，散户应把握在周期的底部买入优质公司。”
　　他称，自己买股前会尽量亲身到相关的店铺视察，以更准确掌握公司营运情况。他另指，散户选股贵精不贵多，宁可深入研究几间熟悉的公司。
　　●第3招 留意市盈率偏离区间
　　华富嘉洛证券资产管理副总裁简志健表示，一般散户投资者都不懂或没有足够数据运用复杂的估值模型，计算出一只股份的内在价值，从而决定是否抵买，故建议他们参考股票的市盈率区间。他解释，一些股票的市盈率比较稳定，在过去的时间都在特定的区间横行上落，形成明显的趋势；若这些股票的市盈率低于该区间的中间位置，其估值可被视为低于合理水平，值得吸纳。
　　他强调，这个方法适用于市盈率较稳定的股份，但当股份的市盈率稳定的因素消失，这方法就不再适用。他以濠赌股为例，自内地严厉打贪后，它们的盈利增长急速放缓，经营环境突转困难，市盈率急速向下，以市盈率区间这个方法去衡量它们是否抵买再不适合。
　　他另举燃气股为例指：“过往内地的燃气股一般有20多倍P/E，这是因为内地的燃气使用率不高，有很大增长空间，但燃气要与石油竞争，油价自去年下跌，为燃气公司带来很大的冲击。石油价格疲弱为结构性问题，燃气股能否维持过往的organic growth(通过公司现有资产及业务实现的增长)属未知数。”
　　他透露，6月时恒指的市盈率表面看来很低，但港股市场中不少股票的市盈率都已超出固有的区间，提示他要沽货套现。
　　他认为内地电力股属目前较抵买的股份，因它们的估值相对低，加上负债高，可望受惠中央减息，而煤价下跌亦有助提升毛利率。他补充，这些股份的息率一般有4至5厘，亦有可能受惠国企改革。