谁动了我的杠杆？十个问题搞懂分级基金

　　6月中旬以来，大盘泥沙俱下，7月9日10多只分级B集体下折，但有一部分“不明真相”的投资者买入这些已经确定下折的分级B，而在两个交易日后，等待他们的是30%-70%不等的巨额损失。
　　什么是分级基金？分级B为何会下折？临近下折而又封死跌停板的分级基金应该如何卖出？我们梳理了当下有关分级基金的若干热点问题以飨读者。
　　1.母基金，分级A和分级B 是什么关系？
　　母基金和传统的基金类似，但它通过对基金的收益进行再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金，一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。
　　用基金业协会近期刊发的一则故事或许更容易理解。有一对兄弟，哥哥胆大激进，弟弟胆小谨慎。母亲有一天把兄弟俩叫到跟前，说这里有200万，你们兄弟俩每人100万，自己去过日子吧。
　　从母亲那里领完钱回来后，哥哥突然向弟弟提了一个建议：把你的100万借给我去炒股，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去炒股了。
　　这则故事中，母亲就是母基金，弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，所谓的分级基金，本质就是借钱炒股。
　　2.怎样购买和交易分级基金？
　　母基金可以通过场外(直销、第三方代销、银行柜台，券商的基金菜单栏)申赎，申购起点是1000元。也可通过券商交易系统的股票菜单栏进行场内申赎，申购起点是5万元。
　　如果希望后续拆分成A、B份额，优选场内申赎，否则申请将场外申购基金转到场内，要浪费2个交易日的时间成本。

　　而A、B类份额则不能单独申购、赎回，只能在场内买卖，就像是买卖股票，以撮合成交价交易。在场内，100元就可以买卖A、B份额了。
　　3.分级A和B按什么比例拆分？杠杆如何计算？
　　股票型一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆)，债券型7:3(B类3.33倍初始杠杆)。
　　由于交易中，B份额的价格不断变动，分级基金的价格杠杆也会随之调整。价格杠杆=初始杠杆*母基金净值/B级价格。分级B的杠杆倍数越高、风险越高，进攻性就越强。
　　4. 分级基金怎么套利？
　　配对转换机制是分级基金套利的基础机制，而配对转换机制主要通过拆分、合并两种行为完成。

　　之所以存在套利机会，是因为分级基金既可以按照净值申购赎回，又可以在二级市场买卖，价格与净值之间会存在价差。通过配对转换机制，就能够从中套利。

　　5. 那么问题来了，如何能分拆/合并基础份额？
　　通过券商交易系统可以进行。不同的账户菜单设置不同，但基本都是从“股票”菜单栏下操作，而非开放式基金菜单。

　　6.什么是定期份额折算？
　　定期份额折算，是指定期按合约规定将A级约定收益进行分配 ，相当于债券的“付息日”，一般是“一年期定存+x%”的形式。
　　7.什么是不定期份额折算？
　　不定期份额折算又分为上折和下折两种情况。
　　上折：即向上不定期份额折算，随着母基金净值的升高，B级杠杆降低，通过折算将母基金和B级净值恢复到1或A的净值，恢复B级初始杠杆，现在大多分级基金的上折条款为“母基金净值达到1.5或2元”，个别产品有不同。
　　上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。

　　下折：即向下不定期份额折算。随着B级净值降低，B级的杠杆升高，通过折算将母基金和B级净值恢复到1，恢复B级初始杠杆，目前大多分级基金的下折条款为“B级基金净值达到0.25”，个别产品有不同。
　　折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。
　　下折一般都发生在熊市当中，下折之前基金公司都会发布提示公告。当发生下折时，折算基准日A份额和B份额是10：30开始交易，当日虽然可以同时买入A份额和B份额，但由于当日母基暂停申赎，因此，即使买入A份额和B份额，当日是无法合并的。

　　8.分级基金为什么需要下折条款？
　　齐鲁证券基金分析师马刚表示，设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证，避免出现违约，二是在极端杠杆情况下，避免B端投资者出现血本无归的情形。
　　在标的指数大幅下跌的情况下，B份额由于杠杆效应，会对标的指数或母基金的跌幅大幅度放大，要承担整个基金的亏损。可以想象，如果任由B净值下跌而不进行干预，B净值早晚要跌到0或者接近为0，这样，不但B端投资者会血本无归，对A的约定收益也就无从谈起，A就会成为一只违约的债券。
　　9. 下折后B类持有者会有什么损失？
　　以最近刚刚完成下折的有色B举例。7月8日，有色B的净值为0.248元，触发下折。7月9日是该基金的折算基准日，当日价格0.502元，净值0.3048元，折算方案为每10000份折算成3048份。折算前10000份的成本为5020元，折算完成后交易所规定的市值为3048元，考虑到折算首日会补溢价涨停，实际市值为3352.8元，损失为1667.2，亏损比例为33.21%。

　　特别值得注意的是，在基金T日已经触发下折之后，即使T+1日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。
　　10. 如果B份额即将触发下折阀值，又遇到跌停板卖不掉怎么办？
　　跌停的B在收盘前可以买入A，当日合并，次日赎回(注：不是所有券商都可以这么快，有的券商要次日合并，T+2赎回，具体应咨询券商客服)。如果分级B已经触发折算，次日无法赎回了，当日买入分级A合并为母基金参与折算也比B参与折算强。