A股难做 抄底要放眼全球 以俄国为例

　　根据招商银行（600036）和贝恩公司联合发布的《2015中国私人财富报告》，2015年中国个人可投资资产1千万人民币以上的高净值人群规模已超过100万人，全国个人总体持有的可投资资产规模达到112万亿人民币。
　　这么大规模的财富在国内却难以找到合适的资产进行投资。现阶段中国房地产市场还在去库存，A股也很不好做，在目前货币政策相对宽松的背景下，以万亿为计的资金似乎无处可去，以致“资产配置荒”愈演愈烈。
　　不少人有了钱却为买不到合适的资产而愁苦不已。这种困境我在《庞氏融资的红海里，钱往哪里去》一文里做了详细阐述。
　　“庞氏融资的红海里，钱往哪里去？如果你没有实力像宝能那么拼，没有能力玩转不良资产，那么你还是现金为王吧。在这个以超级去杠杆化为主题的金融世界里，财富最重要的品质依次为安全性，流动性和收益率。很多时候，“积极努力，频频出错”往往不如“不求有功但求无过”的消极无为。”
　　上面这段话描述的就是中国境内资产配置荒的痛点。
　　问题是活人怎会让尿憋死，财富配置又何苦以中国国境线为牢？
　　让我们放眼全球，这里为了方便说明问题，举俄国为栗子。
　　最近这两年俄罗斯真是流年不利。
　　先是油价持续低迷，把其经济发展的脊梁骨给打断了。为啥是脊梁骨呢？俄罗斯是全球最大石油生产国，以2013年为例，原油和天然气占俄出口收入的68%和GDP的16.4%。俄国的内需、出口收入和投资总额与油价息息相关，假如世界油价持续下挫，俄国的经济复苏将遥遥无期。
　　自2014年11月中旬起实行自由浮动汇率制以来，卢布汇率对油价的依赖性立即升至88%，这意味着油价持续低迷之下，卢布的汇率危机将继续发酵。2014年，卢布累计贬值了40%，2015年，又累计贬值了50%。卢布跌得有多惨？在中国180万的路虎去俄国买只要18万。去年年底，不少中国人到俄国血拼，把爱马仕、LV、Prada等奢侈品扫了个光。卢布跌跌未休，又赶上美联储加息，探底之旅依然很漫长。
　　除此之外，经济赢弱的俄罗斯还摊上了反恐战争的重负。自俄罗斯安全局确认其民航机在埃及上空的坠落为恐怖袭击，俄便出重拳打击中东极端恐怖组织ISIS(伊斯兰国)，而其打击ISIS的战机被土耳其击落后，又与重要贸易伙伴土耳其关系变得极为紧张。
　　经济复苏难期，汇率危机四伏，地缘形势险恶，这几乎是促成资金大规模外逃的绝妙配方。根据俄央行数据，假如国际原油价格维持在五十美元以下，俄国的外储或将于2017年前耗尽。
　　与此同时，俄央行数据显示，外商对俄直接投资2015年上半年只有区区26亿美元，为2006年以来新低。14年俄国的资本外流更是13年的三倍，高1515亿美元。拥有全国一半以上外商直接投资的莫斯科受此轮资金外流潮影响最大。莫斯科曾被誉为世界最昂贵城市之一，但因卢布贬值而地产价格大幅下调。以高级办公室每平方米的价格为例，在短短一年之间已由5000美元跌至2500美元，跌去一半。
　　罗斯柴尔德有句名言：“在血流成河时买进”。
　　问题是，谁敢抄底？
　　俄国人希望这个答案是中国人。
　　过去包括中国人在内的亚洲投资者大多透过驻伦敦的金融机构(如全球托管机构、经纪人和投资银行等)作为中介对俄进行投资，而俄方现正积极与亚洲尤其是中国的金融机构合作，搭建金融基础设施，与亚洲投资者建立关系，取代伦敦金融机构中介人的角色。这方面的积极进展有，俄方于15年6月与中方的中央结算公司签订谅解备忘录，双方计划在16年建立跨境贸易结算的金融基础设施。俄副财长斯托尔恰克在九月宣布，俄方正考虑16年于中国发行人民币债券，或将成为首个在岸发行人民币债券的外国政府。埃斯达林表示，莫斯科交易所有意与上海证券交易所建立互联互通机制，形式类似现行的“沪港通”。
　　问题是你敢抄俄国的底吗？
　　抄底俄罗斯的理由是：
　　1.自苏联解体以后，分别在1998年和2008年经历两次经济危机，而俄国内生产总值却由99年的1580亿美元飙升至08年的16100亿美元，升幅高于10倍。
　　2.俄国地大物博，版图横跨欧亚大陆，地理位置优越。这些优势不会因经济周期而消失，投资者应风物长宜放眼量。
　　3.假如俄国能优化铁路等基础设施，可在“一带一路”中扮演重要的角色。15年5月习大大访问莫斯科，与俄方达成协议，计划于2020年完成“莫斯科—喀山”铁路项目，合力打造“欧亚高速运输走廊”。
　　4.除了陆路交通以外，俄国作为北极圈内最大的国家，在连接欧亚的“北海航道”具地理优势。有见全球暖化导致北极海洋冰层融化，全球海运业纷纷研究以北海航道取代途经苏伊士运河的传统航线。中国远洋（601919）运输公司更计划开辟途经北极的欧亚定期航线，预期可节省高达四成的海运成本。
　　5.中俄之间的金融基础设施正在搭建。
　　当然不抄底俄罗斯的理由你也可以列出一万条。比如像《经济学人》杂志去年的这篇封面文章
　　但其实投资者不应该担心一个投资标的有多糟糕，或者有多好，而是应该关注他未来的反弹空间或者是波动空间，不是吗？
　　关于这点，美国University of Richmond的三位经济学者做的一个研究很有启示。他们在名为《Cover Stories: Are Business Magazine Cover Stories Effective Contrarian Indicators?》的研究报告中揭示，被《经济学人》这样的牛人杂志封面唱衰是件大好事。三位学者搜集了《商业周刊》、《财富》和《福布斯》等世界顶级财经杂志二十多年的内容，想要弄清楚积极的封面故事是否伴随着优秀的回报，消极报道是否伴随着低于平均水准的表现。
　　结果发现，积极的报道往往是在强势表现后出现，而消极的报道则往往是糟糕表现后的产物。他们发现，那些得到最多积极报道的企业，其股价在之前的表现平均超过大盘42.7%，而那些消极报道最多的，平均落后大盘34.6%。
　　可是，他现在有多好，或者有多糟，与你的未来收益关系很大吗？投资者真正应该感兴趣的，显然应该是这些股票在报道刊出之后的表现。研究发现，被消极报道最多者后来的表现平均超过大盘12.4%，而被积极报道最多者，却只能超过大盘4.2%。不光是股票如此，从行业或者国家的层面看去，这样的规律同样存在。
　　那么，投资者应该学习到些什么呢？那些有影响力的财经媒体纷纷唱衰俄国意味着什么？
　　这里以规模最大的，交易最活跃的俄罗斯股票ETF——Market Vectors Russia ETF(RSX)为栗子。去年3月，在俄罗斯吞并克里米亚时，RSX的价格跌到了多年以来的最低点，但到去年6月，RSX的价格反弹了大约30%。
　　在血流成河时买进，并不只是心灵鸡汤。
　　A股难做，抄底要放眼全球，活人怎会让尿憋死，财富配置又何苦以中国国境线为牢。