今日视点：信奉投资价值才是不莽撞的牛市

　　信奉投资价值才是不莽撞的牛市
　　■董少鹏
　　12月9日股市出现大幅度下跌，市场中对于牛市能否持续、大盘蓝筹股还能涨多久的怀疑声顿起。不过，笔者认为，尽管12月9日单日的跌幅惊人，但相对于7月下旬至12月8日的上涨幅度，这一跌显得也很正常；如果与长达7年的漫漫熊途相比对，就更显得小巫见大巫了。
　　总体来看，12月9日大跌是前一阶段特别是近半个月来涨幅过快的必然结果，是正常的调整。这就像人跑步一样，跑得太急了，总要喘口气，甚至会停一停。这次下跌并不意味着牛市行情就此打住，而是一种中继调整。当然，一些板块和个股积聚的风险值得警惕，但这与整个蓝筹股阵营市盈率还会进一步抬升并不矛盾。
　　12月10日开盘前，笔者在中央人民广播电台直播中预计，由于大盘跌得比较猛，不会经过很长的时间就能够稳定，甚至10日当天就可能反弹。往下杀的可能性和幅度都非常有限，关键是当天回升多少以及是不是横盘震荡。事实也印证了这一判断。
　　不少人担心我们的股市中融资量过大，但实际上，沪深股市的融资融券余额仅占市值2%多一点，比例比较小。从国际成熟市场来看，融资融券余额占总市值的比重一般在2%—3%左右，如美国两融余额稳定在市值的2%；我国台湾地区牛市时期的两融余额为市值的3%至5.5%。因此，目前的融资规模并不值得过分担忧。当然，个别的板块，比如券商股板块的融资量接近风险的临界点，值得警惕，但总体风险和个别板块风险不是一回事。
　　这里有一个问题需要说明，有分析者把私募基金的客户资金与配资公司合作，也理解为融资买入股票，是高杠杆产品；甚至得出杠杆高达80%的说法。笔者认为，私募的配资部分与融资融券业务是毫不相干的，不可相提并论。私募的客户资金与各种来路的配资，放在一个产品上，属于合作资金，是跟投性质。只要这些配资是合法资金，就无需过多的焦虑。
　　目前，压抑已久的投资热情被充分唤醒，无论机构还是散户都在积极入场。提示风险是必要的，尽管趋势非常重要，但买股票不能简单的理解为买趋势。每一个投资者，特别是小投资者还是要对所买的标的加以了解。
　　买股票最起码的衡量标准，还是市盈率。中国股市如果要站立起来，市盈率必须成为一个真正的衡量标准，而不能靠炒消息、炒概念。现在，一些分析者天天在制造概念，这种股市风气是非常糟糕的。尽管我们经常要运用政策工具，这与我国的转轨经济特征有关，但每推出一个政策，股市马上就搞出一个概念股，这种风气是非常糟糕的。
　　牛市远远没有走完，还处在“初段”，笔者依然坚持这个判断。但如果大盘还像最近半个月一样，继续攻城拔寨、一路上攻，就非常令人忧虑了。因为市场需要消化资金的成本，需要消化获利盘，投资者需要对照公司基本面修正自己的操作行为。
　　很多投资者对当前的投资策略有讨论，诸如应对小幅反弹、继续下跌、大幅反弹，都有不同的策略。但笔者认为，还是要坚定的看市盈率，要动态和静态相结合。像券商板块，走过了一轮激进上涨行情，需要适当谨慎。但其他涨幅不大的蓝筹股，仍有继续向上拓展的空间。通过这次行情，大家对所谓“启动大盘股缺资金”的说法应该有新的认识，也算是一次思想解放。我们还是要尊重市盈率，尊重业绩。
　　当前市场的风险在中小盘概念股，而不在蓝筹股。长期以来，一些概念股，也包括一些中小盘股，市盈率那么高，但无论业绩还是新业务拓展都不足以支撑，这类股票下跌的可能性是很大的。
　　牛市一样有波动，而且会有震荡，这些具体的风险，其实也是机会。可以说，牛市中的风险是“幸福的风险”，熊市中的机会是“苦涩的机会”。坚持中长线思维，坚持把业绩作为一个恒定的指标，是最高的制胜之道。
　　时至年末，当期的经济数据以及明年的经济形势尤其受到关注，也是股市多空双方博弈的借口。市场在当前阶段对经济数据的敏感度是非常高的。中央经济工作会议正在召开，大家对明年经济增速也有一些预期，已有多家权威机构认为2015年经济增速会在7%左右，比2014年下调0.5个百分点。不过，按照“新常态”这个执政理念，看待经济增速的变化就要全面立体。“新常态”并不单单是一个概念，也绝不仅仅是让大家有一个好的心态，而是一个重大的变化了的事实：全球经济都在调低增速，中国适当调低是很正常的；何况，我们无论与发达经济体比，还是与新兴经济体比，7%左右的速度都不差！
　　笔者还要提醒的是，我国经济有一个其他国家少有的优势，就是有很多个板块，有发达板块，有较发达板块，还有不发达板块，内部调节的能力非常强。同时，我们对内推动混合所有制改革，对外实施一带一路战略，对外汇储备实施多元化使用。国家的经济战略和实际操作、政策布局和机动调节，都有储备，有应对，并非如一些人预计的那样被动挨打。笔者认为，我国经济平稳增长的预期还是清晰的，确定性因素是在增加的。那么，对于基于经济稳定持续增长的股市而言，其大趋势也是清晰的。