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标题: 寻找10倍股？不防去追“小而美” [打印本页]

作者: 炒股小能手 时间: 2016-1-6 22:47
标题: 寻找10倍股？不防去追“小而美”
　　1981年人们就已经在美国股票市场中发现，小盘股的平均收益普遍高于大盘股，而公司越大，涨幅越小。
　　1939年，John Templeton找朋友借了1万美元，用于投资股票，他在纽交所专门挑选低于1美元的股票，每只股的投入金额为100美元。一共下来，他购买了104只股票。挑选过程中完全没有研究这些上市公司的经营状况和盈利水平。而当时，在这104家上市企业中有37家已经进入破产模式。
　　3年后，John Templeton所购买的104只股票中100只都是赚钱的。
　　当然，Templeton是价值投资者中的一个传奇，而且当时正值二战爆发，市场悲观情绪已经达到一个顶点。Templeton表示自己是一个极端的逆势投资者，他的投资理念还带点小幽默，简单的说是“帮助他人”。当人们都在拼命抛售的时候，他就帮他们买。当人们都在拼命买进的时候，他就帮他们卖。
　　“小盘股效应”的兴起和消失
　　公司的规模大小与投资者从其股票中得到的预期投资收益有很大关系，你对其股票感兴趣的公司规模有多大呢？抛开具体的产品不谈，规模大的公司股票一般不会有太大的涨幅。虽然在某种市场情况下大公司的股票可能表现不错，但是只有投资于规模较小的公司股票才有可能获得涨幅最大的投资收益。你买入像可口可乐这种巨型公司的股票时，根本不要指望两年后它的股价可以上涨4倍。如果你在合适的价位买入可口可乐的股票，可能6年后你的投资会上涨3倍，但是想要持有可口可乐股票短短两年时间内就大赚一笔是根本不可能的。
　　1981年，人们就已经发现在美国股票市场中，小盘股的平均收益普遍高于大盘股，而其中的差异并不是市场系数所能解释的。“小盘股效应”的主要特点就是不规则性，比如在国际市场相对缺席、收益集中在一月份、几乎无统计意义等。深入研究得出的结论是，当这些小盘股的独到之处被发现之后，其规模效应实际上也就不存在了。当然，这在现代金融中属于长期存在的问题——一旦一种规律出现并带来预期收益，那一群投资者都会跟风，于是这种优势也会随之消失。
　　对于那些热门股，它们上涨得很快，总是会上涨到远远超过任何估值方法能够估计出来的价值，但是由于支撑股价快速上涨的只有投资者一厢情愿的期望，而公司基本面的实质内容就与空气一样稀薄，所以热门股跌下去和涨上来的速度一样快。
　　小盘股效应是很重要的，只要你控制好垃圾股的数量。更重要的是，小盘优质股与大盘优质股之间的回报差异比想象中还要大，而且收益不再只是集中在一年的一月份里。
　　总之，一般情况就是，小盘股跑赢大盘股，小盘垃圾股跑赢大盘垃圾股，优质股跑赢垃圾股。另外，理解结果出现不一致的关键是小盘股中往往覆盖着很多垃圾公司，而大盘股多数属于经营良好的公司。
　　请记住，垃圾股通常被定义为逆品质，而且其质量推导主要基于盈利能力、利润增长、相对低风险稳收益的方法、高派息或保守的投资策略，因此它是可以被度量和分析的。
　　投资具有护城河的公司
　　从某种意义上来说，本文的目的是为那些还未被正规解释的市场现象提供一个理论依据，至少能够被多数成熟投资者所理解。近几年来激进投资者迅速崛起，激进投资即投资者在一家上市公司买入适量股份，以寻求在这家公司的董事会里获得一席之地，并能够推动公司的管理变动(如提名董事会成员、削减成本、分拆、向股东返还现金)，从而影响股票走势抓取上涨空间。对于那些未能在董事会里有所影响的投资者来说，他们更应该将焦点放在公司的质量属性上。
　　而巴菲特一直就以反对这种激进投资而出名，他就说过：“如果能对业绩作出保证，投资者还是愿意支付一大笔费用的，实际上，你都不一定非得兑现这些承诺，只要承诺能持续足够长的时间，你都能保你和你的孩子发家致富。”
　　此外，如果你发现一家公司，既没有一个股票分析师采访过这家公司，也没有一个股票分析师说自己十分了解这家公司，你赚钱的机会又大了一倍。
　　那可以买小盘股指数基金或ETF基金吗？不要费这个心了，因为它们充满了垃圾股，从长远来看，这并不会给你任何好处。那如何让自己的投资组合更加优质？
　　需要注意的是：我通常使用的是市盈率、市净率和其他类似盈利比率来挖掘优质股，而非通过其实际估值(在某些情况下，他们是适用的，但也不总是如此)。在筛选股票的过程中，应该有意识的摒弃一些拥有负值比率的公司，这有利于将你的投资组合向更高质的水平调整。
　　“华尔街教父”格雷厄姆的投资哲学是要尽量减少与公司管理层接触，为了保持独立性，他几乎不去调研，也不与公司管理层进行沟通，没有任何特别的信息渠道，他只是用简单朴素的数字和数据作投资判断。然而，格雷厄姆的得意门生巴菲特有所不同，他比较关注公司的无形资产，比如管理质量和公司的市场地位等。
　　另外，巴菲特有一个很有名的投资理念，那就是“要投资具有护城河的公司”。大意是说，一家公司只有具备足够的竞争优势，才能抵御其他竞争对手对自己盈利空间的蚕食，投资者只有投资这样的公司才有可能带来超额收益。由于巴菲特所支配的资金庞大，他不太购买小盘股。但是，他却是通过捡拾“雪茄屁股”式股票也就是垃圾股而起家的。

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